【資料圖】
公司于4 月17 日發(fā)布2022 年年報，全年累計營收156.2 億元，同增3.2%；累計歸母凈利7.1 億元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%。考慮公司主業(yè)增長穩(wěn)健，訂單承接情況向好，光儲協(xié)同有望增厚利潤，維持公司增持評級。
支撐評級的要點
營收凈利略增，現(xiàn)金凈流出縮小：2022 年公司營收156.2 億元，同增3.2%，歸母凈利7.1 億元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%；2022Q4 公司實現(xiàn)營收45.6 億元，同減3.9%，歸母凈利0.5 億元，同減59.0%。2022 年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流出1.7 億元，流出規(guī)模縮小。
訂單、銷量穩(wěn)增，噸利潤略降。2022 年公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)合同187.6 億元，同增10.7%，根據(jù)公司公告，2023Q1，公司新簽合同55.0 億元，同增23.4%，實現(xiàn)良好開局。2022 年公司鋼結(jié)構(gòu)銷量達112 萬噸，同增10.2%，年內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品售價成本齊降，噸利潤略降，噸售價13,944.8 元，同減6.4%；噸成本11,973.7 元，同減7.2%；噸毛利1,971.1 元，同減1.3%；噸費用1,189.7 元，同減2.3%；噸歸母凈利630.4 元，同減6.7%；噸扣非凈利650.5元，同減1.1%。
光儲協(xié)同，有望增厚利潤，作為大型工業(yè)廠房承建方，公司具備BIPV、儲能等業(yè)務(wù)引流能力。公司作為具備全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢的承建方，不僅掌握業(yè)務(wù)流量入口，還開發(fā)了適配工業(yè)廠房的屋頂光伏解決方案。2023年3 月，公司與國電投集團浙江分公司、國核投資有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，通過設(shè)立合資公司的方式，打通了光儲產(chǎn)業(yè)鏈的資金端和資產(chǎn)端，為后續(xù)業(yè)務(wù)鋪開創(chuàng)造了有利條件，同月，公司與敏實集團簽訂首單12.5MW 的分布式光伏發(fā)電項目合作，隨著組件價格下降，年內(nèi)分布式光伏業(yè)務(wù)有望迎來訂單釋放，增厚公司利潤。
估值
公司業(yè)績略不及預期，考慮公司主業(yè)增長穩(wěn)健，部分下調(diào)盈利預測，預計公司2023-2025 年收入分別為180.0、211.5、255.1 億元，歸母凈利分別為8.4、10.7、13.0 億元；EPS 分別為0.42、0.53、0.65 元。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格大幅波動，BIPV 業(yè)務(wù)拓展不及預期，下游需求復蘇不及預期。
